流动性相对充裕环境下的结构性牛市

申九资产   2020-02-24 本文章302阅读

    近日,上海申九资产管理有限公司创始人、总经理朱晓亮先生接受了中国基金报的采访,以下为朱总就市场关注的热点问题所作回答,供投资者参考。

今年以来市场风格和过往几年发生巨大变化,创业板指涨超20%,远远领先于大盘。你怎么看这种风格变化?可持续吗?

    我们认为2019年这种风格就已经显现。我们认为市场的风格和实体经济的增速与流动性环境两个因素高度有关。反映实体经济增速很重要的指标是PPI指数,这个指数与上游和中游制造业景气度高度相关,我们可以看到从2019年开始,PPI指数就一直往下,这说明经济增速在往下,相对应的大部分制造业和上游企业的投资机会在变少。第二个就是看流动性,2020年的流动性相对宽松,一个很重要的指标就是 M2减去名义GDP的增速保持在1%-2%的区间,流动性没有大水漫灌。

    只要我刚才讲的两个因素没有发生大的变化,这种风格就会持续。

科技股现在估值这么高,怎么看?还能涨吗后续?

    关于科技股的估值,我认为要分类看,一类弹性特别强、爆发性特别高的高科技公司,是不能光看静态估值的,而是要看其动态估值,比如有些公司今年业绩增速100%,目前估值60倍,这个算贵吗?我们可以看到有些公司涨的最多的时候同时也是公司估值最贵的时候,比如亚马逊,特斯拉等。还有一些科技类公司,其业绩增速较高,但是弹性没有那么高,增长更多是持续的和稳定的,这样的公司我们会看其PEG的演绎,密切跟踪做一些动态调整。贵不贵主要看对公司的理解有多深,能不能及时发现公司的某些变化,然后及时做出反应。

如何看股市?存在哪些机会?又存在哪些风险?

    整个经济的增速是在变慢,市场贝塔的机会在变少,这个过程中,我觉得最重要的机会来自于效率提升,那些能够对传统产业带来效率提升的行业,将是引领我们这个时代最重要的机会。我们公司一直偏重成长股的研究,以自下而上挑选成长股为核心。

    我们认为未来的机会聚焦在三个板块:TMT、医药、消费。TMT:5G后应用的产品、内容和渠道公司;替代外资的半导体材料公司;安全可控、云背景下的软件公司。医药:独创大品种和持续创新能力的公司;具有定价能力的原料药公司;持续扩张的医疗服务公司。消费:代表新的消费趋势、消费偏好的公司;依托三四线渠道优势城市崛起的中国特色品牌;消费服务类公司。

    经济的风险主要来自于中国实体企业的杠杆率在全球较高,抗风险能力比较弱,第二个风险在于短期高通胀、稳增长和地产调控之间的矛盾。

业内有不少声音认为今年的市场情况与2013年相似,你如何评价?现在看A股是否开启牛市?

    过去几年,除了15年普涨之外,其他都是结构性机会。我不认为A股开启了牛市,过去A股有大牛市都具备流动性非常宽松的特征,资金是推动资产价格上涨的重要因素,但这一轮流动性是相对宽松的,从19年开始,M2减去名义GDP的增速保持在1%-2%区间,未来我认为比较长的一段时间,市场都有阿尔法的投资机会,收益来自于自下而上精选个股,而贝塔不会像过去那样暴涨暴跌。


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